对于大商股份(600694)2009年的业绩，机构用“虚幻”来形容。 

　　4月8日公布的年报显示，该公司2009年销售收入211.63 亿元，同比增长12.27%;归属母公司净利润-1.16亿元，同比减少150.16%，折合每股亏损0.40元;扣除非经常性损益后净利润为-1.80亿元，同比减少110.34%，折合每股亏损0.61元;经营性净现金流为12.26亿元，同比增加1.25%。 

　　这是该公司1993年上市以来的第一次亏损。 

　　“因其披露数据太过异常，而报表与附注信息又过于简单，从中窥探公司真实经营情况如雾里看花。”华泰联合证券分析师以“虚幻”形容公司的年报。 

　　业绩突变 

　　费用猛增是巨亏的主要原因之一。年报显示，2009年租金支出由2008年的4.44亿元增加3.2亿元至7.64亿元。此外公司广告费用增加1.2亿元。该公司声称，2008年底到2009年初集中开新店，导致2009年度商场促销费用和销售管理费大幅增加。 

　　据悉，2008年，大商股份共新开了近30家店面;2009年，大商股份一改前几年的疯狂扩张态势，没有对外发生任何重大投资收购事项，新开业的店面只有4家，即延吉千盛购物广场、漯河新玛特、新乡新玛特以及本溪新玛特。 

　　对此，华泰联合证券分析师认为，虽然公司2008年、2009年的确新开较多门店，但门店租金大多市场化并有据可循，如此大幅增长非常蹊跷。 

　　大商股份打压业绩的行为似乎在2008年就开始实施。通过固定资产折旧年限的变更，大商股份2008年增加折旧及摊销费用3.82亿元，影响2008年度归属于母公司所有者净利润为2.87亿元。 

　　只不过，2009年亏损幅度太大且猫腻较多。公司2009年三季度单季巨亏7298万元，四季度单季亏损1.06亿元。2009年三季报显示，公司2009年前三季度实现营业利润1.3亿元，同比增长362%，但是实现归属于母公司所有者的净利润为-1170万元，同比下降105%。 

　　大商股份将业绩的下滑归结为“受国际金融危机的影响，市场景气度不足，零售行业竞争日趋激烈，公司面临的形势依然严峻，销售增幅减缓，毛利率下降、费用上升、利润大幅下降”。 

　　但有数据显示，在促内需的影响下，去年国内零售业全行业增长15.5%。 

　　此前，有机构表示，大商股份的盈利在6亿元左右。该公司2008年年报也预测，2009年销售收入计划200亿元，利润目标1.85亿元。 

　　基本面良好 

　　实际上，大商股份质地优良。 

　　据悉，这家号称国内最大百货企业目前已在全国50多个城市拥有大型店铺150余家，拥有百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态。 

　　大商股份近几年高速扩张，在中国连锁经营协会刚刚公布的2009年度连锁百强中，大商集团以705亿元的销售额超过华润万家，跻身第四名。 

　　不久前，中金公司分析师郭海燕指出，大商股份资产价值雄厚，拥有266万平方米百货店物业，当前市值仅对应6747元/平方米的商业物业价格;并预测“实际盈利能力至少6亿元，经营现金流达到14亿元，按行业平均经营现金流应是净利的1.5—2倍。” 

　　亏损背后 

　　“公司刚刚改制完成，不可预测因素仍然较多，或是公司在此时点爆出如此差业绩的原因。”联合证券的观点或许有普遍性。 

　　该公司改制的想法由来已久。大商集团董事长牛钢在接受媒体采访时曾明确表示，对大商而言，主要的问题还不是危机压力，而是国有改革的速度。大商是地方国有独资公司，需要产权制度改革，包括融资、管理、用人等多方面的改革，否则会严重阻碍发展。他“希望大商集团未来能形成多种股权结构的现代公司。国有资本退出，同时吸收战略投资者、财务投资者，包括管理层持股都是方向。” 

　　据公告，大连市国资委于2009年10月28日与深圳市曼妮芬针织品有限公司、浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司、波司登股份有限公司签订了大商集团100%国有产权转让合同，上述三家公司分别受让40%、33.33%、26.67%大商集团国有产权。 

　　大商集团产权转让获得国家相关部门批准后，大连大商投资管理有限公司(大商集团和大商股份主要管理层设立)将对产权转让后的大商集团增资。增资完成后，上述三家公司及大商投资在股份制改造完成后的大商集团持股比例依次为30%、25%、20%、25%，各方间接持有的公司权益将变更为2.64%、2.2%、1.76%、2.2%。 

　　值得注意的是，大商集团1.8亿元挂牌转让遭到业内人士质疑，认为近40亿元的资产仅作价1.8亿元。 

　　公开资料显示，大商集团是中国最大的百货商业集团，在2009年中国500强企业排名第86位。目前，拥有大型店铺160家，分布在11省(包括北京市)50多个城市，总经营面积超过450万平方米，2009年销售突破700亿元。截至2008年12月31日，大商集团总资产127.51亿元，净资产39.82亿元。 

　　在某股吧里，有投资者表示，1.8亿元就将目前市值高达约十亿元的股权转让给私人利益集团，难道国有监管部门就如此放任这种大肆侵吞国有资产的行为? 

　　(作者：龙昊)