沈敬武：与企业一起成长，一起赚“辛苦钱”
发布时间：2011-11-10 | 信息来源：中国投资网
汇睿资本原名汇丰直投。汇丰直投隶属于汇丰集团，2010年11月30日，汇丰直投的管理团队宣布完成对该公司的MBO收购，管理团队持有80.1%股份，汇丰集团则持有剩余股份。汇丰直投并由此更名为汇睿资本有限公司(汇睿资本)，从汇丰集团独立以更专业和专心进行私募股权投资运作。
谈及此次管理层收购，沈敬武直言，这是全球趋势。金融危机后，欧洲银行业在收紧风险容纳度，私募这个行业对于很多金融机构而言，并不是一个需要长期经营的行业，这与金融危机发生后欧美银行业收紧的监管政策有一定关系。
“MBO之后，汇睿资本内部整个投资决策和管理流程，和汇丰直投时期相比，并没有什么重大变化，保持了一贯的独立运作方式。”
或许，唯一变化了的是面对媒体时的态度。目前汇睿资本在中国的累计投资已近7亿美元，但此前因为在汇丰旗下运作，很多项目无法对外宣布，唯一对外界披露的就是波司登和永辉超市两个项目。沈敬武表示，汇睿资本下一步投资的新项目将适当对外披露，“目前正在积极跟踪，希望明年初可以投入的项目，投资金额加起来大概在2.5亿美元-3亿美元之间。”沈敬武称。
专注消费品与零售连锁行业
与一些PE机构频繁高调亮相不同，汇睿资本和沈敬武本人都一如既往地保持着低调。在他看来，一个团队，一个企业只有踏踏实实认真做事，才能具备长期向上的生命力。实际上，汇睿资本也一直在寻找致力于将企业打造成为百年老店的管理层团队。
这种风格也体现在汇睿资本的行业选取上。在当下众多机构趋之若鹜地追逐互联网、移动互联网等TMT高科技行业时，汇睿资本却执着地坚守着对于消费品和零售连锁行业的倾注。
在沈敬武看来，很多人轻看了TMT高科技行业的潜藏的巨大投资风险。
“到目前为止，中国有多少伟大的TMT企业崛起?”沈敬武强调，人们只看到新浪、百度、腾讯、华为、中兴这些极少数高科技企业的成功，却忽略了这期间大浪淘沙中消逝和中途夭折的“太多数”。沈敬武认为，很多TMT企业所谓的新模式，并没有深入考虑竞争对手对于该种新模式的反应及应对力量，一旦有强大对手进入，这些所谓新模式的企业显得脆弱不堪。
目前，汇睿资本单一项目的投资额度不低于5000万美元，介于3亿-10亿人民币之间。这与VC“一次性投5、6个项目，每个项目几百万美元、1000万美元的“小额度、广撒网”式投资方法不同。沈敬武表示，风投每个项目投资金额不大，一个项目坏掉就坏掉，影响不大。但汇睿资本所投资的单个项目金额较大，全损的情况是不可接受的，这也使得其十分重视对于行业和项目的风险评估。
汇睿资本看好消费品和零售连锁行业，正是因为行业的稳定增长性以及未来巨大的市场潜力。沈敬武认为，中国的消费品市场非常大，从人均消费量看，很多品类仍然远低于成熟的发达国家市场。从快消品角度，无论是通过现有门店的同店增长，还是大卖场以及新渠道的建立，某些业态的零售连锁，未来都具备深挖的潜力。
聚焦到消费与零售连锁领域的企业，在判断是否投资一个企业时，沈敬武总会问三个问题：
一问市场，这个市场是否足够大，未来是否保持可持续性增长。如果未来5年GDP保持7%-10%的增长，那么企业所在的市场最少需要保持15%-20%以GDP的2倍速度增长。无论是消费升级、还是中国的城镇化，必须找到支撑这一行业增速的原因。
二问企业，需要考察企业的盈利模式、核心竞争力、以及提供的产品和方案，是否能否守住现有的市场占有率，并且可以超越行业的平均增长速度。
三问团队，企业团队是否真正经得起考验，而不是凭一时运气，是否长期执着于企业现有经营方向，而不是朝三暮四，过度逐利和表现地急功近利。
“企业要有一定的经营历史，经受过重重考验，在竞争中脱颖而出，通过资本运作和经营能力提升，致力于打造百年老店的企业，这是汇睿资本最喜欢投资的企业。”沈敬武表示，如果一个企业刚刚做出10多亿的营业额，就开始谈进军世界五百强，这种企业他在投资决策时会立刻毙掉。
与企业一起赚“辛苦钱”
目前PE行业弥漫着一股浮躁气息，一些创投醉心于Pre-IPO阶段突击入股，只为上市后套现退出，赚“快钱”思想根深蒂固。A股市场众多企业上市前被包装成希望之星，一旦上市圈钱后，业绩瞬间变脸。或许，资本的最终本质是逐利的，但这是否就代表资本可以“唯利是图”?
沈敬武并不欣赏这种“赚快钱”的现象。他认为，有些机构目光只盯住市盈率折让和退出时间，这偏离了私募“价值投资”的本义。
“PE与企业共同成长，通过企业不断提升的业绩获得自身盈利，而绝不是通过市盈率折让的价差获取盈利。”沈敬武强调，企业家不是傻瓜，一些优秀的企业在选择私募时，是想引入一个可信赖的合作伙伴。
“他们首先会看你是否真诚和热忱，其次会衡量你是否具备帮助企业提升的能力，这是未来PE行业将会面对的一个趋势。如果一些私募只是盯着退出回报和市盈率，一些优秀的企业，根本不会给你机会入局。”
沈敬武介绍，汇睿资本在选择投资一家企业后，除了资本方面的支持，在公司经营战略、组织架构优化、薪酬体系优化、专业机构的引进等方面提供全方位的建议。汇睿资本可能会给所投企业提供10个改良方案，通过与企业团队的思路碰撞，最终大概有一半的方案为公司采纳。在这种健康的互动过程中，企业和汇睿资本会进一步建立互信和友谊，从而使到新的建议得到充分的接纳及有效的实行。
“这背后其实是汇睿资本与企业经营者之间深厚的互相信任关系，企业能够看到汇睿资本帮助企业共同发展的诚意，以及基于对行业深入了解基础上的有建设性的意见。”
沈敬武称，一直以来，汇睿资本都有一个理念，就是和投资企业一起“赚辛苦钱”，和所投企业一起成长，逐步走向伟大。正是这种与企业同甘共苦的理念，才使得汇睿资本获得了所投企业团队的高度信任。
IPO只是企业迈向伟大的起步期
2006年7月，汇睿资本投资波司登7000万美元。谈及此次合作，沈敬武至今仍然感谢波司登董事长高德康的信任。当时汇睿资本还叫汇丰直投，在中国并没有做过非常大的案子，出于对沈敬武的信任，波司登最终选择了汇睿资本，而此后汇睿资本的表现也并没有让波司登失望。不仅推动了波司登成功上市，更重要的是，在上市后的几年里，汇睿资本还积极协助了波司登的转型之路。
沈敬武回忆，当时汇睿资本进入时，波司登已经是羽绒服装行业十多年的龙头霸主，市场占有率维持在40%左右。但当时波司登的定位仍然是专注质量的功能性羽绒服品牌，汇睿资本进入后，通过与董事长一段时间磨合，开始推动波司登向时尚羽绒服转型。从产品层面的面料、剪裁、设计，到经营层面广告、企划，再到零售终端门店的陈列、展示、配送、服务，汇睿资本全方位积极地参与着波司登的“时尚转型”。
从一开始的“立民族志气，创世界品牌”，到“冬天更美了”，再到“世界更美了”，到此后的“世界因你而美丽”，广告语的逐步转变，也体现了其以消费者体验为核心的品牌内涵的转变。沈敬武表示，目前波司登正在坚定不移推进四季化销售，打造综合性的服装品牌运营商。而在最近揭晓的2011“中国最有价值品牌”，“波司登”品牌价值已达206.59亿元，名列百强榜第13位，蝉联纺织服装业首位。
在沈敬武看来，波司登的不断成长，99%都是企业团队努力的结果，但汇睿资本会从旁协助，提供一些有建设性的新建议和新思路，这是一种非常健康的互动，不但是建立在互相信任的稳健基础上，而且藉着每一次的互动、沟通、商讨、脑袋风波和思想碰撞，会进一步的加深了彼此的了解及接纳，和不断地加强了波司登与汇睿资本深厚的互信及友谊。
除了波司登，投资永辉超市的案例，也充分体现了汇睿资本的投资风格。
2007年6月汇睿资本投资永辉超市4000万美元，之后第二轮继续增资3500万美元，尽管中间经历一轮金融海啸，很多机构中途选择放弃投资，但汇睿资本一如既往得坚定支持着永辉超市。
如今几年过去，永辉超市已从一个地域性超市，发展成为目前横跨17个省具备全国性布局能力的大型民营连锁超市。永辉超市董事长张轩松曾在公开场合表达对汇睿资本的衷心感谢之情，而沈敬武对张轩松的永辉超市管理团队也是赞誉有佳。至今，沈敬武仍兼任永辉超市副董事长。
沈敬武表示，投资永辉超市最骄傲的，是永辉超市上市以后，业绩仍然保持很好的增长。
“我们在路演的时候答应投资者的事情，到目前为止我们都做到了。”沈敬武强调，汇睿资本真心希望和以后所投的每一个企业都能共同成长。
在他看来，企业在上市前需要踏踏实实练好内功，对于致力打造百年老店的企业，IPO或许只是一个起步。通过资本推动和业绩的不断扩张，帮助企业逐步迈向伟大，这也是汇睿资本从始至终都一直在追求的投资宗旨和方向!
沈敬武认为私募基金必须具备对行业及企业营运的热枕和深入的认识及了解，并有不断学习及更新的态度，才能带给企业家有份量的增值建议，称得上为与企业家站在同一阵线的真正合作伙伴。
