【报告类型】公司研究  

【报告名称】永辉超市(601933.SH)新股报告——超市行业“弄潮儿”，以生鲜撑起半边天  

【报告机构】国联证券 

【报告人】商业零售小组  

【报告日期】20101207 

【摘要】 

摘要： 

    得生鲜者得天下。卖场的50%是生鲜，销售业绩的50%是生鲜，员工人数的50%是生鲜，公司凭借这种创新的差异化战略使生鲜成为公司的主要盈利来源，并带动食品、服装等业务快速发展。公司精准的市场定位和卓越的经营管理能力使其短短十年间从1家门店发展到目前147家门店，营业收入从08年的57亿元上升至09年的85亿元，净利润从08年的2.14亿元升至09年的2.54亿元，位居上市超市公司第一。在全国快速消费品连锁百强的排名也从08年的26位上升到09年的16位，公司正用实际行动印证“得生鲜者得天下”的预言。 

    充分发挥自身优势，加速度赶超行业。公司在生鲜经营方面通过高效率的直采体系、强大的“生鲜买手”团队、精细化的生鲜运营，使生鲜经营从“鸡肋”变成“肥肉”，生鲜的毛利率达12%-13%，远高于行业的8%-10%，而损耗率仅为3%，远低于行业的20%左右。强大的生鲜经营能力也提升了门店复制能力，公司每年新开门店从最初的每年7家，上升到每年13家，再上升到09年及以后的每年45-50家，公司正以迅雷不及掩耳之势向前赶超。 

    完善的供应链与精细化管理，全方位打造“永辉模式”。公司凭借其多模式、灵活的采购体系，以及强大的生鲜研发中心、经验丰富的“生鲜买手”，使得生鲜产品更适销对路、采购成本更低、采购效率更高；借助内部商品保鲜研发机构、以及在门店日常运营中“超精细化”的管理，不仅保证了生鲜产品的盈利水平，更迎合了消费者全方位的需求，使得公司的生鲜不仅能产生强大的聚客效应，更能为公司带来经营业绩的迅猛发展。 

    建议申购。预计公司10-12年每股收益分别为0.41元、0.6元、0.82元。本次发行价格为23.98元，考虑到公司是超市行业生鲜经营的标杆企业，经营模式独特，未来成长性较好以及新股发行溢价等因素，我们建议投资者申购。 

    （国联证券股份有限公司 研究所）