永辉超市(601933)：模式领先，竞争优势明显的超市强者 
　　 
　　询价结论： 
　　 
　　我们预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益为0.38元、0.58元、0.83元，三年复合增长率为38%。2011年公司的合理市盈率为35-40倍，对应二级市场的合理价格为20.2元-23.1元之间，给予10%的折扣，建议一级市场询价区间为18.42元-21元。 
　　 
　　主要依据： 
　　 
　　1、全国布局，快速成长： 
　　 
　　公司于2001年成立，发源于福建地区，截止2010年6月底，公司直营门店数量达到135家，此外在福州还拥有85家加盟店，覆盖福建、重庆、安徽和北京四个地区。全国布局是公司的基本战略，公司未来将把四川、贵州、河南、江苏等地作为拓展区域。公司未来的收入和净利润增长率将保持在40%和45%以上。 
　　 
　　2、经济模式独特，符合行业发展趋势： 
　　 
　　公司经营的最大特点是采取直营模式，利润主要来源于进销差价，这与行业以联营扣点为主的经营模式截然不同，从经营指标来看，公司的主营业毛利率和净利润率均高于行业平均水平。在经营策略中，以生鲜为突破口，实现农超对接，减少中间流通环节，实现零供双赢。我们认为先进的经营模式使公司具备更强大的竞争力。 
　　 
　　3、管理层持股使得激励机制完备： 
　　 
　　作为一家民营企业，公司的主要骨干都实现了持股，公司的激励机制进一步完备，这使得公司在未来成长过程中更具凝聚力和事业心。 
　　 
　　4、募投项目进一步提升竞争实力： 
　　 
　　公司募集资金用于73家门店的拓展、四川物流中心建设、信息系统建设和企业培训中心建设；上述项目一方面使公司未来的成长性更加确定，收入规模的扩大提高了公司竞争的“硬实力”，另一方面提升了公司的运营和管理能力，提高了公司竞争的“软实力”。 
　　 
　　5、风险提示： 
　　 
　　快速扩张带来的亏损风险和物业租金上涨风险。