白色家电:新趋势——因祸得福需求之门洞开 ★★★★  

　　本轮经济危机对很多行业产生严重冲击，作为出口占比比较大的行业，白色家电行业自然不能幸免，但幸运的是，它却在该轮经济危机中收获了天大的“礼包”，那就是政府的政策支持。  

　　2009年上半年，在全球经济形势动荡，产品出口低迷的背景下，国家对家电行业系列扶持政策的密集出台，试举如下：轻工业发展振兴规划、家电下乡、以旧换新、节能补贴、出口退税率上调和成立消防金融公司等。  

　　这些政策对白色家电行业的影响，我们在过去的投资策略报告中都作过点评，在此，我们还想强调的是家电下乡、以旧换新和节能补贴这三个政策。  

　　家电下乡的重要意义在于通过政府推动这件事，使得整个农村家电市场的流通网络、服务体系将逐渐成形，这是家电企业在过去费尽力气去做却心有余悸的事情，中国农村的特殊性使得单个企业做这些事的成本非常高，一旦陷进去，可能是毁灭性，而如今，在政府的推动下，大大降低了企业的成本。此举为打开农村这个两倍于城市家电市场的最大市场做好的准备。  

　　而以旧换新，是个推动城镇家电市场更新换代和消费升级的重大举措，而这个市场也非常可观！随着我国家用电器进入了淘汰、报废高峰期，公开数据显示，目前我国每年除报废500万台电视机、400万台冰箱、500万台洗衣机外，还有500万台电脑、1000多万部手机，产生的电子垃圾高达820多万吨。按权威部门估算，2010年，我国城镇电子产品报废总量将达到13亿台。  

PE扎堆“潜伏” 超市资产魅力何在 ★★★★  

　　最近数月，中国连锁超市巨头——物美商业成为资本市场上最热的连锁零售企业。6月25日，赵丹阳拿着物美商业的年报和巴菲特吃饭时鼎力推荐该公司，紧接着，8月12日，TPG联合弘毅投资、联想控股向物美商业投资16.5亿港元，获得了10.9％的股权，按照2009年上半年的盈利水平，该项投资的PE值超过了23倍。8月26日，业内纷传物美计划重启并购江苏时代超市。连锁超市业的“魅力”在哪里？  

　　TPG联合弘毅投资、联想控股向物美商业投资16.5亿港元，按照2009年上半年的盈利水平，该项投资的PE值超过了23倍。但零售业专家认为，从外国零售业并购经验看，这种出价不算高。  

　　“弘毅投资的风格一直较稳健，投资的企业PE值一般都不高，这次以23倍PE投资物美商业，确实是我没有想到的。”施鸣（化名）这样告诉记者，施曾是香港某财团的直接投资部中国区负责人，弘毅投资的前几期基金，该财团都做了LP，因此，施鸣对弘毅的投资风格知根知底。  

　　事实上，最近年里，许多国际、国内知名PE机构把连锁超市业作为重点投资方向，行业内的并购案也频繁发生。2008年12月16日，汇丰银行的直接投资部门——汇丰直投出资3500万美元，入股永辉超市，在这之前的2007年，汇丰直投已投入了4000万美元，完成两轮投资后，汇丰直投成为永辉的第二大股东，占股24％。  

煤炭行业：四季度中旬或出现整体性投资机会 ★★★★  

　　近期部分网站刊出了大量关于煤炭行业资源整合、中小煤窑复产的文章，由于数据来源不同及准确性参差不齐，理解角度各不相同，对投资者产生了较大的影响。同时煤炭板块经历大幅上涨之后，在市场调整中出现了深度下跌，并再次走到十字路口。  

　　针对近期煤炭板块热点问题——煤炭资源整合、煤价走势、中小煤矿复产及下一阶段煤炭行业投资思路等一一做了分析。我们认为，在四季度，无论是进行资源整合的煤炭企业还是预计整体上市的煤炭公司，最终方案都会相对明确，会带来较大的行业投资机会。  

　　近期调研了山西煤炭市场，了解了山西省煤炭相关主管部门对山西省内煤炭资源整合和整体上市的基本规划，具体步骤如下：  

　　1.在2009年9月10日前完成山西省内待整合的1053家中小煤矿的资产评估，截至8月14日该项工作已完成了70%，此次评估工作由参与整合的各大煤炭集团负责，报请山西省国资委备案。  

　　2.在2009年年底前，各大整合主体完成煤矿收购的资金及资产准备工作。  

　　3.2010年接受整合的煤矿开始进行技改，技改工作在2011年前完成。  

券商8月份佣金收入141亿 环比降逾两成 ★★★★  

　　据证券时报数据部统计,8月沪深两市股票、基金、权证合计成交6.02万亿元,较7月份历史天量7.74万亿元略有下降。据此计算,券商8月份佣金收入为140.78亿元,环比下降逾两成。  

　　统计显示,2009年8月份,沪深两市A股、B股月度成交额合计环比下降近2万多亿元,成交5.05万亿元;基金成交1395.61亿元,较7月增加268.21亿元;权证成交8221.68亿元,7月才6404.37亿元。以行业平均费率水平——即股票交易收取0.13%、基金0.1%、权证0.04%佣金计算,8月份证券公司佣金总收入大约为140.78亿元,环比下降25.78%。  

煤炭板块估值下移空间有限 ★★★★  

　　8月以来,煤炭股跌幅显著超越大盘,申万煤炭开采指数自8月4日以来的下跌幅度为25.63%,高于上证综指下降23.16%的幅度。同时,WIND资讯的数据显示,今年二季度煤炭业实现归属于公司股东的净利润环比下降7.58%。从估值来看,目前煤炭板块市盈率及市净率分别为19.51倍、3.60倍,分别较去年底上升约94%和81%。由于目前煤炭行业整体存在供过于求增大的迹象,因而未来一段时间煤炭股可能仍会面临一些压力;但由于目前其估值已在近些年的平均水平以下,加之随着我国经济的回升,会刺激煤炭需求继续增长,预计其表现或优于大盘。  

二季度环比收入增长但利润下降  

　　从同比的角度看,今年上半年煤炭行业营业收入和净利润都出现下降,数据显示,今年上半年其实现的营业收入合计同比下降0.42%,归属于公司股东的净利润同比下降3.82%,加权平均每股收益为0.5130元,去年同期为0.5344元。  

　　分季度来看,该行业二季度营业收入实现增长,而净利润则下降。根据WIND资讯的数据统计,煤炭行业今年二季度营业收入合计比一季度环比增长14.57%,而一季度的环比为下降8.95%;但从净利润看,二季度归属于公司股东的净利润环比下降7.58%,而一季度则是环比增长47.99%。